Spenning i Jackson Hole: Hvor stort blir kuttet?

Enkel eller dobbel? Det er det store spørsmålet når sentralbanktoppene samles blant fjellene i Wyoming.

Jackson Hole tiltrekker seg sentralbanktopper fra hele verden hver august. Her er Fed-sjef Jerome Powell (til venstre) sammen med daværende Bank of England-sjef Mark Carney i 2019. Foto: Amber Baesler / AP / NTB

Den årlige Jackson Hole-konferansen ble sparket i gang torsdag, men det virkelige høydepunktet kommer først når USAs sentralbanksjef Jerome Powell holder sin tale fredag ettermiddag norsk tid.

– Vi tror ikke Fed vil lukke døren for muligheten for å gjøre større kutt hvis det virker nødvendig – men de vil trolig ikke gjøre mye for å signalisere at det kommer til å skje, sier Mark Cabana, rentestrateg hos Bank of America, til Financial Times.

Knut A. Magnussen, seniorøkonom i DNB Markets, venter at Powell vil signalisere tydelig at i USAs sentralbank (Federal Reserve, Fed) kommer til å begynne å kutte renten i september.

– Vi tror derimot ikke at han vil være tydelig på hvor mye og raskt renten kommer ned. Snarere ligger det an til at han fortsetter å vise til at dataene, spesielt for arbeidsmarked og inflasjon, vil bestemme tempoet i rentenedgangen, skriver Magnussen i meglerhusets morgenrapport.

Marius Gonsholt Hov, sjeføkonom i Handelsbanken, understreker i deres morgenrapport at «utviklingen i arbeidsmarkedet nå vektlegges i klart sterkere grad hos Fed», samtidig som at «risikoen for at prisveksten ikke skal komme fullt under kontroll, er tonet mer ned».

– Powell vil i dag benytte talen til å understreke det alle vet, nemlig at renten skal ned i september. Men vi er samtidig av den oppfatning at Powell nok vil være avventende med å signalisere noe konkret rundt størrelsen på rentekuttet, skriver Hov.

Fed-topp Jeffrey Schmid, som er vert for konferansen, stilte i cowboyhatt og vest på åpningsdagen. Foto: Ann Saphir / Reuters / NTB

Hvor stort blir kuttet?

Når konferansen starter og rentemøtet i midten av september begynner å nærme seg, er nettopp «hvor stort?» spørsmålet mange stiller seg.

At det kommer et rentekutt i USA nå er det få som tviler på. Troen på kutt i år har økt i det siste. Markedet har priset helt inn at det minst kommer et enkelt kutt, og rundt 30 prosent sjanse for at det kan bli et dobbelt kuttdobbelt kuttDet er mest vanlig at sentralbanker øker eller senker renten med 0,25 prosent av gangen. Dette omtales derfor som et enkelt kutt, mens 0,5 prosentpoeng kalles dobbelt kutt..

Totalt priser markedet inn rentekutt tilsvarende ett prosentpoeng før nyttår. Det innebærer dobbelt kutt på et av de tre møtene som er igjen i 2024.

Flere av Powells kollegaer i Fed har lettet litt på sløret ved inngangen til konferansen.

– I september må vi begynne prosessen med å sette ned renten. Vi må begynne å få dem ned metodisk. Akkurat nå er jeg ikke i leiren til 25 eller 5025 eller 50kutt på 0,25 eller 0,50 prosentpoeng – jeg trenger å se et par uker til med data, sier Philadelphia Fed-sjef Patrick Harker til CNBC.

Patrick Harker (midten) var blant Fed-toppene som uttalte seg torsdag. Foto: Ann Saphir / Reuters / NTB

– Vi har sett mye reduksjon av inflasjon. Den nedgangen er for meg på linje med mer tiltro til at vi er på den veien, og med et sunt arbeidsmarkedet totalt sett tror jeg det snart vil være passende å begynne å lette, sier Boston Fed-sjef Susan Collins til Fox Business, ifølge Reuters.

– Det gir mening for meg å virkelig se på noe av dataene som kommer de neste ukene. Jeg tror vi trenger å se litt mer, sier verten for konferansen, Kansas City Fed-sjef Jeffrey Schmid, i et Bloomberg-intervju.

Ingen av de tre stemmer ved rentebeslutningene i åri årHos USAs sentralbank rulleres det på hvem som sitter i komiteen som stemmer over rentebeslutningene. I 2024 er det sjefene de regionale Fed-bankene i New York, Richmond, Atlanta, San Francisco og Cleveland som er representert..

Et år uten endring

USAs sentralbank har holdt renten uendret på 5,25–5,5 prosent i mer enn et år, nå sist på møtet i slutten av juli. Da uttalte sentralbanksjef Jerome Powell at rentekutt «kan ligge på bordet» i september.

Referatet fra det møtet, som ble sluppet onsdag, viste at et stort flertall av mente kutt i september trolig er det riktige, gitt at makrotallene lander som ventet fremover.

Flere i komiteen så også et argument for kutt allerede på julimøtet, eller uttrykte at de kunne støttet dette. De viste til fremgang når det kommer til prisveksten og at arbeidsledigheten har steget.

– Referatet er bakoverskuende, men bekreftet de forsiktig duetedueteSentralbankpolitikk omtales gjerne som duete eller haukete. Duer heller mot lavere rente og raskere kutt, mens hauker heller mot høyere renter og å holde dem oppe lengre. signalene fra Fed-sjef Powell etter møtet. Disse burde ha fått større støtte fra svake data siden julimøtet, og vi venter at Powell sender et klart signal om dette i sin tale i Jackson Hole, sier Elisabet Kopelman, USA-økonom hos SEB, til Reuters.

Sentralbanksjef Jerome Powell skal i ilden fredag ettermiddag. Foto: Amber Baesler / AP / NTB

Arbeidsmarkedet og inflasjonen

Prisveksten og arbeidsmarkedet er de to viktigste faktorene Fed styrer etter når renten settes. Utviklingen for begge i det siste peker mot at rentekuttene kan nærme seg.

Prisveksten har roet seg mye fra toppen, og etter en periode med litt mer stillstand har det gått «riktig vei» igjen de siste månedene. PCE-inflasjonenPCE-inflasjonenI USA er det hovedsakelig to ulike måter å måle prisveksten på, konsumprisindeksen (KPI) og Personal Consumption Expenditures-prisindeksen. PCE er den USAs sentralbank følger tettest med på. lå på 2,5 prosent i juni, mens KPI-inflasjonen var 2,9 prosent på årsbasis i juli. Sentralbanken har et mål om stabil inflasjon på to prosent.

Arbeidsmarkedet i USA har generelt holdt seg godt oppe de siste årene. I det siste har likevel arbeidsledigheten steget og jobbveksten avtatt. I juli ble det skapt 114.000 jobber, mens arbeidsledigheten økte til 4,3 prosent.

Økt resesjonsfrykt i etterkant av jobbtallene var med på å bidra til den kraftige børsuroen tidligere i august. Senere nøkkeltall, blant annet varehandelstall og antallet søkere om ledighetstrygd, roet noe av denne frykten.

Det var kanskje ikke helt fiskeantrekk, men Jerome Powell var avslappet antrukket i shorts i lobbyen på Jackson Lake Lodge. Foto: Ann Saphir / Reuters / NTB

Fluefiske

«Jackson Hole Economic Policy Symposium» samler sentralbanktopper både fra USA og resten av verden, i tillegg til økonomer og forskere, og representanter fra myndigheter og internasjonale organisasjoner.

Det er Kansas City-avdelingenavdelingenUSAs sentralbanksystem er bygget opp av 12 ulike regionale banker, som dekker hvert sitt geografiske området. Kansas City-delen dekker Colorado, Wyoming, Nebraska, Kansas, Oklahoma, vestlige Missouri og nordlige New Mexico. av Federal Reserve som arrangerer konferansen. Det hele begynte i 1978 som symposium om landbruk og økonomi, men på 80-tallet ville man utvide til å gjelde mer generelle sentralbank-tema.

Jackson Hole, i fjellene helt vest i Wyoming, ble det nye hjemmet for konferansen i 1982 og daværende sentralbanksjef Paul Volcker ble invitert.

Fluefiske i Jackson Hole var noe av det som fristet Volcker til å delta, skriver Reuters. Han stilte til og med i fiskeklær på åpningsmiddagen. Siden har konferansen vokst til å bli verdens kanskje viktigste samlingen for sentralbanktopper.

Mangeårig sentralbanksjef Alan Greenspan startet i 1991 tradisjonen med at Fed-sjefen holder tale, som nå er høydepunktet hvert år.