Slo Oslo Børs for 17. året på rad

Etter en solid avkastning på månedsporteføljen i 2025, løfter meglerhuset to nye aksjer ved inngangen til det nye året.

OVERDREVET KURSFALL i Kongsberg Gruppen gir god rabatt og det er flere mulige kursdrivere i nær fremtid, ifølge meglerhuset Pareto. I bildet testing av et Naval Strike Missile (NSM) utenfor Andøy i september. Foto: Johnny Larsen / Forsvaret

Paretos månedlige aksjeportefølje endte fjoråret med en totalavkastning på 42,5 prosent. Dermed slo de Børsens HovedindeksHovedindeksEn indeks som representerer den generelle utviklingen på Børsen, bestående av de største og mest omsatte selskapene., som steg 18,4 prosent, for 17. året på rad.

Nå tror meglerhuset på et sterkt år for Kongsberg Gruppen, og tar dermed aksjen inn i porteføljen for januar. (se hele listen nederst)

– Vi mener kursfallet etter nyheten om utskillelse av Kongsberg Maritime er overdrevet. Den sivile virksomheten handler nå med en rabatt på rundt 25 prosent mot sammenlignbare selskaper, uttaler analytiker Fabian Jørgensen i en melding fra Pareto.

Han anser også analytikersnittet (konsensus) for 2027 for Kongsberg Defence & Aerospace som for konservative.

– Vi forventer at fjerdekvartalsrapporten vil løfte topplinjeestimatenetopplinjeestimateneForventningene til inntekter med 5–10 milliarder kroner, drevet av bedre innsyn i fasing av ordreboken, skriver han.

– Aksjen handles fortsatt på nivåer fra før Ukraina-krigen, og ordre fra Belgia og Australia kan bli nærstående kursdrivere, legger han til.

Europris erstattes med Komplett

Etter en oppgang på 5,1 prosent i desember kuttes Europris til fordel for nettbutikken Komplett.

Analytiker Phillihp Bjerke påpeker at strategiske prisgrep har tynget omsetningen de siste kvartalene, men samtidig støttet marginenemarginenehvor stor andel av inntektene som blir igjen som fortjeneste etter kostnader.

– Komplett har levert 12 prosent vekst i bruttofortjeneste år over år, både i andre og tredje kvartal. I tillegg er det igangsatt kostnadskutt som påvirker rundt 10 prosent av kostnadsbasen, skriver han.

Bjerke tror effekten øker i fjerde kvartal og bidrar videre inn i 2026. Kombinert med et gradvis bedre marked, forventes det å løfte justert driftsmargin betydelig i 2026 og 2027.

– Vi mener derfor dette er en aksje med god oppside, dersom marginene bedres de neste årene.

Beholder svakeste aksje

Videokonferanseselskapet Pexip gjorde det best av aksjene i porteføljen i desember, med et byks på 32 prosent.

Nå fjernes denne aksjen, mens CMB. TECH, som gikk dårligst mot slutten av året med et fall på 12 prosent, beholdes.

CMB. TECH ble tatt inn som en ny shipping-case i desember. Selskapet gir bred eksponering mot nyere, dual-fueldual-fuelskip som kan bruke både tradisjonelt drivstoff og alternative drivstoff bulk- og tankfartøy, og er blant Paretos foretrukne valg i sektoren for 2026.

Shippinganalytiker Eirik Haavaldsen viser til at prisingen på aksjen er blant de laveste i deres dekningsunivers, og reflekterer markedets skepsis til høy gjenværende capexcapexinvesteringsbehov.

– Dette legger en demper på kortsiktige utbytteforventninger, men vi tror fokuset vil dreie seg mot inntjeningspotensialet på sikt, skriver han.

Han viser til at gode rater for skip som VLCC, Suezmax og newcastlemax allerede nå gir drahjelp, og at fjerde kvartal bør gi bedre innblikk i den finansielle utviklingen. Dermed forventes det også en gradvis reduksjon i gjeldsgraden.

Toppvalg

Aker BP fremheves som en av Paretos «top picks» for januar, støttet av lave kostnader og sterk kontantstrøm.

Selskapet er snart ferdig med sitt store investeringsprogram, og ventes å øke produksjonen til 525.000 fat per dag i 2028.

– Mesteparten av investeringene er allerede bak oss, og markedet har i løpet av 2025 vist økt tillit til både vekstutsiktene og utbyttekapasiteten, skriver analytiker Tom Erik Kristiansen.

– Med en direkteavkastning på rundt 11 prosent, som kan øke ytterligere på dagens prisnivåer, vurderer vi aksjen som attraktiv, tilføyer han.

Kristiansen trekker også frem at aksjen har gitt solid avkastning det siste tiåret, og mye mer enn de største oljeselskapene.

Innen finans beholder Pareto både DNB og Storebrand. For sistnevnte understrekes det at kapitalmarkedsdagen var sterk, med langsiktige vekstutsikter.

– Mens vi har gjort begrensede estimatjusteringer på kort sikt, har vi innført 2028-estimater med om lag 10 prosent årlig vekst i resultat per aksje i perioden 2025-2028, drevet av resultatvekst og videre tilbakekjøp, uttaler analytikerne Herman Zahl og Carl Harbo.

Rabatt på lakseoppdretter

Det eneste oppdrettsselskapet i porteføljen er færøyske Bakkafrost.

– Aksjen fremstår fortsatt attraktivt priset relativt til egen historikk, til tross for en sterk kursutvikling på ti prosent i desember, skriver sjømatanalytiker Henrik Longva Knutsen.

– Sammenlignet med konkurrentene prises aksjen med en rabatt på 10 prosent mot SalMar, mot en historisk premie på 4 prosent, og med en 5 prosent premie mot Mowi, mot en historisk premie på 14 prosent, fortsetter han.

Knutsen ser fortsatt godt vekstpotensial på Færøyene, samtidig som det er lave forventninger til virksomheten i Skottland etter flere svake år.

– Den lave relative prisingen gir god nedsidebeskyttelse, og kombinert med solide vekstutsikter gjør dette caset attraktivt for 2026, skriver han.

Paretos portefølje for januar:

• Aker BP
• Bakkafrost
• CMB. TECH
• DNB
• Envipco
• Komplett
• Kongsberg Gruppen
• Moreld
• Sentia
• Storebrand