Forvalter om Novo Nordisk-raset: – Et utbombet verdiselskap

Novo Nordisk har mistet taket i slankekappløpet. – Markedet reagerer med god grunn, sier forvalter Preben Bang.

Tøff dag på børsen: Novo Nordisk tapte over 60 milliarder euro i markedsverdi etter resultatvarselet. Foto: SERGEI GAPON / AFP

Aksjekursen til legemiddelgiganten Novo Nordisk stupte over 23 prosent tirsdag etter at selskapet senket sine salgs- og resultatforventninger.

Kursfallet fjernet over 60 milliarder euro i markedsverdi.

Fondsforvalter Preben Bang i Fondsfinans Global Helse kaller kursfallet dramatisk – men forståelig.

– Det er en ganske interessant historie, egentlig, hvor mye verden kan endre seg på bare noen måneder. Fra å være et av de råeste vekstselskapene i Europa til å bli et utbombet verdiselskap, sier Bang.

Novo peker selv på svakere etterspørsel etter fedmemedisinen Wegovy og diabetesmiddelet Ozempic, særlig i det amerikanske markedet. Det setter tydelige begrensninger for selskapets vekstambisjoner fremover.

– Det store fallet i aksjekursen handler mye om at markedet er skuffet over neste generasjons produkter, der Eli Lilly nå fremstår som betraktelig sterkere på flere områder, sier Bang.

Han mener salgsutviklingen er svekket, og at markedet nå begynner å tolke signalene annerledes:

– Det jeg tror skjedde i går, er at markedet nå tenker at vekstbremsen man har sett ikke bare er midlertidig. Det er ikke lenger tilbudssiden som er problemet – men etterspørselen.

Bratt nedtur: Investorene straffet Novo Nordisk hardt etter justerte vekstprognoser. Foto: TOM LITTLE / Reuters

Financial Times publiserte tirsdag en større analyse av utviklingen i Novo Nordisk, der de peker på at selskapet har havnet bakpå i et marked preget av intens konkurranse og høy etterspørsel.

Ifølge avisen har Novo undervurdert hvor viktig kjendisfaktoren og direkte markedsføring er i fedmemarkedet.

– Legemiddelselskapet slet med å tilpasse seg en svært høy etterspørsel og et marked der kjendiser er mer innflytelsesrike enn leger, skriver FT.

Tror ikke aksjen er et kupp nå

Bang forteller at fondet har vært forsiktig med eksponeringen mot Novo.

– Vi har hatt en liten posisjon, men en del mindre enn markedsvekt. Vi har sånn sett vært heldige med det.

Han sier at vurderingen bunnet i en prisanalyse av aksjen, og at risikoen knyttet til konkurransen i markedet var undervurdert etter deres mening.

– Jeg skal ikke si at vi så den komme, men selskapet var etter vår vurdering overpriset på toppen, gitt informasjonen man hadde da. Det var priset inn for lite risiko knyttet til konkurransen.

På spørsmål om kursfallet utløser en kjøpsmulighet, svarer han:

– Jeg ser ikke på dette som en åpenbar kjøpsmulighet akkurat nå. Markedet reagerer med god grunn.

Eli Lilly er favoritten

Fondsfinans Global Helse har størst eksponering mot Novo-konkurrenten Eli Lilly.

– Vi satser i større grad på Eli Lilly, som er fondets største posisjon. Den har kanskje ikke en enorm oppside fra dagens nivå, men de ligger bedre an i konkurransebildet og er mer diversifisert enn Novo.

Falt bakpå: Novo Nordisk sliter med å holde følge i det globale slankemedisin-racet. Foto: STAFF / Reuters

Bang peker også på andre store aktører i porteføljen, men fremhever spesielt Roche:

– Det Roche gjør innen Parkinsons og Alzheimers er derimot spennende – særlig med tanke på deres «BrainShuttle»-teknologi som gjør at legemidlene kan krysse blod-hjerne-barrierenblod-hjerne-barrierenEn naturlig beskyttelsesmekanisme som skiller blodet fra hjernevevet og hindrer skadelige stoffer i å trenge inn i hjernen. Den gjør det også utfordrende å levere medisiner til hjernen.. Det kan bli veldig positivt både for menneskeheten og for selskapets bunnlinje.

Langsiktige spørsmål for Novo

På lengre sikt handler alt om innovasjon, mener Bang.

– Skal Novo kunne konkurrere på like vilkår, må de utvikle neste generasjon legemidler. Med færre bivirkninger, mindre tap av muskelmasse og bedre effekt.

Nå mener han aksjen har fått et nytt stempel:

– De er jo i praksis blitt en verdiaksje nå, med lav P/EP/EEt nøkkeltall som viser forholdet mellom en aksjes pris og selskapets inntjening per aksje., som skal hente inn verdien sin over de neste få årene, med lite vekst priset inn i aksjen.

Samtidig advarer han mot å undervurdere konkurransen.

Markedet for fedmemedisiner er både stort og lønnsomt, og tiltrekker seg mange små bioteknologiselskaper. Det kan skape utfordringer for de etablerte aktørene, mener Bang.

– Det er alltid en trussel der ute: at et lite selskap plutselig kommer opp med noe som er perfekt.

Novo Nordisk kunngjorde tirsdag også at Maziar Mike Doustdar blir ny toppsjef fra 7. august.