Derfor gjør ikke Norge som Sverige

I pengepolitikken er Norge og Sverige hauk og due, ifølge analytiker.

Sentralbanksjef Ida Wolden Bache holdt nok en gang renten i ro på 4,5 prosent denne uken, mens Riksbanken i Sverige kuttet renten videre til 2,5 prosent. Norsk økonomi går bedre enn den svenske, og prisveksten holder seg over sentralbankens mål. Foto: Ørn E. Borgen / NTB

På sentralbankspråket er en «hauk» en som støtter høyere renter, mens en «due» ønsker lavere renter.

For fem år siden omtalte HSBC Norge og Sverige som haukene i nord, da de i motsetning til mange andre sentralbanker begynte å heve rentene.

HSBC-analytiker James Pomeroy. Foto: HSBC

Nå har dette endret seg, og sentralbankene i Norge og Sverige skiller lag. Riksbanken i Sverige har kuttet renten hele fem ganger i år, mens Norges Bank har holdt renten i ro.

«De to har operert nærmest motsatt de siste månedene», skriver HSBC-analytiker James Pomeroy i et notat.

Norge er i en eksklusiv klubb av sentralbanker som ikke har kuttet renten i 2024.

«Riksbanken har kuttet 1,5 prosentpoeng siden den begynte lettelsene, bare bak Bank of Canada, mens Norges Bank og Reserve Bank of Australia er de eneste sentralbankene i industriland som ikke har endret sine renter i år», skriver Pomeroy.

Etter pandemien hadde Norge en rente på null prosent. Snuoperasjonen startet etter at prisveksten begynte å øke mye. Fra høsten 2021 til desember i fjor ble renten hevet en rekke ganger, til dagens nivå på 4,5 prosent.

Da den siste rentehevingen skjedde i fjor, skrev HSBC at Norges Bank var «den siste hauken i rommet».

Sentralbanksjef Erik Thedéen og svenske Riksbanken kutter renten, mens Norges Bank holder renten i ro. Foto: Anders Wiklund/TT / Reuters / NTB

Krevende økonomi i Sverige

Det at Norge og Sverige skiller lag i rentesettingen er blant annet drevet av at prisveksten i Norge fortsatt er høy, og at norsk økonomi går mye bedre enn den svenske.

Sverige har også høyere arbeidsledighet og lavere lønnsvekst enn Norge.

Denne uken var det rentemøte både i Norge og Sverige. Norges Bank holdt renten på 4,5 prosent, mens Riksbanken kuttet videre til 2,5 prosent.

«Riksbanken sa at den planlegger nok et rentekutt tidlig i 2025, men understreket at siden renten har vært kuttet markant og pengepolitikken virker med et etterslep, ville det være klokt å evaluere behovet for nye kutt nøye», skriver Pomeroy.

Det kan bety at det blir bare ett kutt til i Sverige i denne omgang, og ikke to kutt til slik markedet venter, ifølge analytikeren.

«Selv Norges Bank fastholdt en haukete innstilling i dette møtet ved å ikke kutte, gjentok banken at døren er åpen for rentekutt i 2025», skriver HSBC-analytikeren.

Mens Norges Bank er blant sentralbankene som ikke har kuttet i år, ligger svenske Riksbanken i den andre enden av skalaen med sine fem rentekutt. Bare Canada har kuttet renten mer, ifølge HSBC. Foto: HSBC / Macrobond

Tror ikke Norges Bank kutter mye

Pomeroy venter at Norges Bank snart vil begynne å kutte.

«Vi venter rentekutt tidlig i 2025», skriver han.

HSBC venter noe bedring i svensk økonomi når rentekuttene begynner å virke. For Norges del ligger det an til rentekutt i mars.

«Vi venter en begrenset kuttsyklus (på ett prosentpoeng), mens de seneste anslagene fra sentralbanken legger opp til rundt 1,5 prosentpoeng», skriver Pomeroy.

Får han rett, betyr det at Norges Bank vil ende med en rente på 3,5 prosent etter å ha gjennomført de ventede kuttene, fra dagens 4,5 prosent.

«Fallet i inflasjonen de siste månedene betyr at det nå er rom for å begynne å kutte rentene, og siden veksten i Norge holder seg oppe, men trolig ikke vil øke inflasjonspresset, venter vi en begrenset kuttsyklus for å ta ut noe av risikoen for økonomien», skriver han.