Danske Bank advarer mot kraftig Trump-smell

I en analyse skisserer banken opp tre mulige utfall av toll-forhandlingene.

USAs president Donald Trump da han annonserte tollsatser 2. april. Foto: BRENDAN SMIALOWSKI / AFP

Det er under to uker igjen til Donald Trumps midlertidige tollreduksjonmidlertidige tollreduksjonDonald Trump varslet at 2. april at USA ville innføre gjengjeldelsestoller mot så godt som hele verden, med ulike nivåer mot ulike land. En uke senere kunngjorde han at disse tollene settes på pause for de fleste land i 90 dager, men det er fremdeles 10 prosent gjengjeldelsestoll under pausen. utløper. Potensielt kan satsene igjen skyte i været, på nivå med det som opprinnelig ble innført 2. april.

I en ny analyse skisserer Danske Bank tre mulige utfall for tollsatsene fremover.

Det mest realistiske, ifølge banken, er at den universelle globale tollen på 10 prosent består.

Den er for øvrig ikke omfattet av den såkalte tollpausen. I tillegg vil USA beholde de produktspesifikke tariffene på biler, stål og aluminium, tror banken.

Samlet sett blir dermed den såkalte gjennomsnittlige handelsvektede satsen nær dagens nivå på 15 prosent, skriver banken.

Det vil i så fall føre til at veksten i den amerikanske økonomien reduseres med 0,5 prosent, ifølge analysen. For å holde farten oppe i økonomien vil dermed USAs sentralbank, Federal Reserve (Fed), kutte renten to ganger i 2025, og tre ganger i 2026, tror banken.

I det mer positive scenarioet vil tollsatsene ligge rundt nivåene i Trumps andre periode, med et snitt på syv prosent. Men fortsatt over nivåene fra 2024.

Kan få resesjon

Danske Banks analyse-team har også regnet på et mer dystert utfall der USAs økonomi havner i en vedvarende tilbakegang.

Premisset er at forhandlingene som pågår mellom USA og andre land bryter sammen etter fristen 9. juli. Dermed vender tollsatsene tilbake til nivåene som ble truet med i april.

Det betyr at gjengjeldelses-tollene innføres. Satsene på varer fra Kina havner igjen på 145 prosent. EU-varer blir ilagt 20 prosent toll.

I sum havner tollene handelsvektet i snitt på rundt 34 prosent.

Konsekvensene for den amerikanske økonomien tilsier en reduksjon i veksten på 1,4 prosent, og moderat resesjon i løpet av andre halvdel av 2025.

«Alvorlighetsgraden av resesjonen vil være omtrent sammenlignbart med når dot-com-boblen sprakk i 2001», skriver Danske Bank

Sjeføkonom i Danske Bank, Frank Jullum, betegner resesjonen som da fant sted som «relativt kraftig». Ledigheten økte fra fire prosent i 1999 til 6,3 prosent på toppen i 2003.

– Eksempelet har vi brukt nettopp for å illustrere at dette ikke er finanskrisen eller pandemien, men det er en ikke ubetydelig nedtur i amerikansk økonomi, som selvfølgelig får konsekvenser for global økonomi, sier han.

– Et stort problem

I alle de tre utfallene tror Danske Bank at tollsatsene vil ligge på et høyere nivå enn ved inngangen til 2025.

Sannsynligheten for hva som ender opp med å skje avhenger av motivasjonen Trump og resten av den amerikanske administrasjonen har for å innføre tollsatser.

– Det ene er handelsunderskuddet. Skal du gjøre noe med det, må du ha høye tollsatser. Det er ikke sikkert at det virker, men da kan det i hvert fall ikke gå tilbake til null.

I tillegg mener sjeføkonomen at Trumps motivasjon kan være å bruke tollsatsene som forhandlingskort til å oppnå ting på andre områder.

– Da kan det jo hende at du er på vei inn i et positivt scenario. Fordi du truer motparten til å gi etter på andre områder. Det er slik vi har sett med Mexico, Canada og så videre. Da kan tollsatser ligge på et lavere nivå.

En annen mulighet er at Trump vil bruke tollsatsene til å spe på inntektene til den amerikanske staten, og redusere budsjettunderskuddet.

– Istedenfor å pålegge befolkningen i USA det nødvendige skattenivået for å redusere underskuddet, begynner du å skattlegge utenlandske bedrifter. Og da har du et stort problem, og havner veldig raskt i det negative scenarioet.

Det mest problematiske er hvis Trumps hovedmotivasjon er å reindustrialisere USA, mener Jullum. Blant annet ved å aktivt svekke dollaren og heve tollsatsene for å lokke amerikanske bedrifter tilbake. Ideen kommer fra Trumps øverste økonomiske rådgiver, Stephan Miran, og går under navnet «Mar-a-Lago Akkord»«Mar-a-Lago Akkord»En foreslått plan for å svekke dollaren, oppkalt etter Trumps eiendom i Florida og inspirert av Plaza Akkorden fra 1985, hvor flere land samarbeidet for å svekke dollaren..

– Da må du ha tollsatser på et helt annet nivå enn i dag. Og det er ingen som tror det virker heller, sier han.

Kan svekke oljeprisen

For Norge vil konsekvensene av Trumps politikk bli dempet av kronekursen og pengepolitikken, mener Jullum.

– Det er to ting som er veldig viktige å merke seg. Det ene er at valutakursen sannsynligvis vil absorbere mye av sjokket her. Og det andre, og kanskje like viktig nå, er at hvis negative effekter skal bli større for Norge, vil du få en pengepolitisk respons, sier han.

«Markedenes risikosentiment vil surne betydelig ettersom bekymringer for resesjon i USA øker, og oljeprisene vil falle på grunn av svakere etterspørselsutsikter», skriver Danske Bank i analysen.

– Ingen av scenarioene tilsier at oljeprisen faller til et nivå som er under «break-even» på norsk sokkel.

Han anslår at oljeselskapene går i null hvis prisen er på 40 dollar per fat. Investeringene i olje vil trolig ikke falle før de nivåene. Konsekvensene på norsk økonomi vil derfor også bli begrenset.

– Men om oljeprisen hadde vært lavere og falt ytterligere, så hadde det hatt en dramatisk effekt, sier han.