Åpner døren for unoterte aksjer i Oljefondet

Regjeringen bør ikke vente for lenge med å vurdere unoterte eiendeler i Oljefondet igjen, mener ekspertråd.

Professor i samfunnsøkonomi Karen Helene Ulltveit-Moe ved Universitetet i Oslo. Foto: Ole Berg-Rusten / NTB

Mandag la ekspertrådet for Oljefondet frem en rapport, hvor de blant annet foreslår styrket beredskap rundt geopolitisk risiko.

I rapporten åpner rådet også for en ny vurdering av om fondet skal få investere i unoterte eiendeler.

Dette omfatter blant annet aksjer som ikke er børsnoterte, som ofte eies via såkalte private equity-fond.

Fondet har selv ønsket dette fordi de mener at det kan gi økt avkastning, men regjeringen avviste i 2024 å ta inn slike investeringer i fondet.

«Det begrensede rommet for investeringer i unoterte aktiva medfører at Norges Bank får færre muligheter til å skape meravkastning», skriver ekspertrådet i sin rapport.

«I lys av utviklingen i sammensetningen av de globale kapitalmarkedene, mener vi at dette er et område departementet bør følge nøye med på og ikke vente for lenge med å gjennomgå på nytt», skriver ekspertrådet.

– Viktig å følge med

– Vi mener at det er viktig å følge med i et skiftende landskap, sier ekspertrådets leder, professor Karen Helene Ulltveit-Moe ved Universitetet i Oslo, til E24.

– Kapitalmarkedene endrer karakter internasjonalt, det er det ene vi observerer. Det andre vi observerer er at sammenlignbare fond etter hvert har en ganske annen profil, sier hun.

Flere lignende fond eier unoterte eiendeler, og disse markedene har vokst over tid, påpeker ekspertrådet.

Dette taler mot

Ekspertrådet har imidlertid også noen motforestillinger til unoterte investeringer, ifølge Ulltveit Moe.

– Det er forhold knyttet til den geopolitiske risikoen som taler for at man kanskje skal være varsomme her, for unoterte investeringer generelt sett kan være mer eksponert for skiftende rammebetingelser og regulatorisk risiko, rett og slett fordi det er vanskelig å tilpasse dem hvis ting skifter fort, sier hun.

– Når du sitter på kjempestore eiendomsinvesteringer, for eksempel, er det ikke så lett å bare komme seg ut hvis skatteregimet endrer seg. Derfor er det ting som går i litt ulik retning her, og derfor må vi se på helheten, sier Ulltveit-Moe.

– Kan være mer utsatt

Unoterte markeder har over tid blitt større og utgjør en betydelig del av investeringene til andre store pensjonsfond og statlige investeringsfond, skriver ekspertrådet i sin rapport.

«Dette taler isolert sett for at Norges Bank også bør ha mulighet til å kunne investere i disse markedene», skriver de.

Et rammeverk for slike investeringer bør ta høyde for økt geopolitisk uro, skiftende rammebetingelser og regulatorisk risiko, skriver ekspertene.

«Unoterte investeringer kan være mer utsatt fordi de kjennetegnes av høyere eierandeler, lavere likviditet og høyere transaksjonskostnader enn noterte investeringer», skriver de.

Oljefondet har i dag bare lov til å investere i enkelte typer unoterte eiendeler. Dette gjelder infrastruktur for fornybar energi, hvor fondet har kjøpt seg inn i flere havvindkraftverk.

Fondet eier også noe unotert eiendom, men er avskåret fra å investere i andre unoterte eiendeler. Dette gjelder for eksempel unoterte aksjer eid gjennom private equity-fond.