Sterkere krone: – Den eneste faktoren som taler for rentekutt

Kan kronekursen gi Norges Bank ryggdekning for å kutte renten?

Det er usikkert om sentralbanksjef Ida Wolden Bache vil kutte renten 27. mars, slik Norges Bank har antydet tidligere. En sterkere krone kan være med å gi ryggdekning, men har mindre å si for renten nå enn for noen år siden, ifølge økonomer. Foto: Martin Solhaug Standal / NTB

De siste ukene har det vært mye uro i markedene, med børsfall i USA og svekket dollar etter mange utspill fra USAs president om blant annet handelshindringer.

Kronen har styrket seg mot flere sentrale valutaer. Det bidrar til å gjøre utenlandske varer billigere og dempe prisveksten, og er isolert sett et argument for lavere renter.

Seniorstrateg Dane Cekov i Sparebank1 Markets. Foto: Ole Berg-Rusten / NTB

Kan dette være med å gi Norges Bank ryggdekning til å kutte renten 27. mars?

– Fortsetter kronen rundt dagens nivå, så vil det isolert sett trekke ned rentebanen med inntil 0,1 prosentpoeng. Så hvis det ikke blir rentekutt nå, så er det ikke kronekursens skyld, sier seniorstrateg Dane Cekov i Sparebank1 Markets.

Styringsrenten ligger for tiden på 4,5 prosent.

Kronekursen er det beste argumentet for rentekutt akkurat nå, mener han.

– Kronen er faktisk den eneste faktoren som taler for rentekutt. Både inflasjonen, rentene ute, petroleumsprisene, utsiktene til lønnsvekst, arbeidsledigheten og boligprisene trekker renten oppover, sier han.

– Så krona er egentlig ikke problemet nå.

– Lønnsoppgjøret blir avgjørende

Sjeføkonom Bjørn Roger Wilhelmsen i Nordkinn Asset Management. Foto: Torstein Bøe / NTB

Målt ved Norges Banks favoritt-indeks (I44I44importveid kursindeks, som måler kronens styrke mot 44 handelspartneres valutaer) nådde kronen denne uken sitt sterkeste nivå siden september i fjor.

– Den svake kronen har vært viktig for pengepolitikken, og en styrking av kronen er også relevant, sier sjeføkonom Bjørn Roger Wilhelmsen i Nordkinn Asset Management.

– Det har vært en stor vending i kronekursen, legger han til.

Men noe har endret seg: Da inflasjonen skjøt i været for noen år siden, bidro en svak krone til å øke den importerte prisveksten. Men nå er det særlig innenlandske faktorer som driver prisveksten, som lønnsvekst, påpeker Wilhelmsen.

– Det vil få effekt på inflasjonen hvis kronen styrker seg veldig mye, men man er helt avhengig av å få kontroll på norske kostnader for å kunne holde inflasjonen nede, sier han.

– Lønnsoppgjøret blir avgjørende.

– En vanskelig beslutning

Wilhelmsen tror lønnsveksten må kraftig ned fra fjorårets 5,7 prosent for at inflasjonen skal kunne komme under kontroll. I februar var kjerneinflasjonen på 3,4 prosent, mens Norges Banks mål er to prosent.

– Det er tvilsomt om vi har full oversikt over utviklingen i året lønnsoppgjør innen rentemøtet nå i mars. Så dette blir en vanskelig beslutning for Norges Bank, sier Wilhelmsen.

Det at kronen har styrket seg er ikke i seg selv nok til å få noen egen effekt på rentebanen nå, mener han. Ser man på 2025 så langt, er kronekursen fortsatt svakere enn Norges Bank har ventet, tross styrkingen den siste uken.

– Det er ikke en dramatisk kronestyrking vi ser, sier sjeføkonomen.

– Hadde kronen vært fem prosent svakere eller sterkere enn ventet, ville det nok ha blitt trukket frem som en faktor som påvirket rentebanen fremover. Men nå er avviket så lite at det ikke får noe særlig å si nå, sier han.

– Kan bli urolig

– Jeg tror Norges Bank er lettet av at kronen har styrket seg litt, sier sjefstrateg Erica Dalstø i SEB.

– Hvis man tror den kraftige styrkingen i kronekursen er vedvarende, så vil det kunne føre til at Norges Bank reviderer sine prognoser lenger ut, og det vil på sikt trekke rentene nedover.

Sjefstrateg Erica Dalstø i SEB. Foto: Adrian Nielsen

Men så langt er det ikke veldig store avvik i kronekursen sammenlignet med det Norges Bank har anslått, påpeker hun.

Ifølge Dalstø priser markedet inn omtrent 50 prosent sjanse for rentekutt i mars. Markedet tror at renten kuttes med totalt 0,35 prosentpoeng i 2025, altså om lag ett og et halvt rentekutt.

SEB-sjefstrategen peker på at kronen fort kan snu og svekkes, for eksempel hvis USA trapper opp tollkrigen i starten av april. USAs president har varslet en gjennomgang av andre lands handelshindringer. Da kan det bli Europas tur å få økt toll, påpeker Dalstø.

– Da kan det bli urolig i markedene, og kronen kan svekke seg igjen, i en periode med mindre oppside i olje- og gassprisene.

Også hun peker på at det ikke er importert inflasjon som har mest å si nå. Det er derimot innenlandsk inflasjon som dominerer. Lønnsveksten i Norge har vært høyere enn lagt til grunn.

– Derfor er det også knyttet stor spenning til årets lønnsoppgjør, sier hun.