Dette kan kneble norsk økonomi: – Blir veldig vanskelig

Norge styrer trolig unna en vedvarende nedtur, men ett utfall bekymrer sjeføkonomen.

Sjeføkonom i Danske Bank, Frank Jullum. Foto: Danske Bank

– Usikkerheten er ekstremt stor, sier sjeføkonom i Danske Bank, Frank Jullum.

Han og kollegaene i verdens finansmarkeder klør seg i hodet av USAs president Donald Trumps stadige påfunn.

Norge ble rammet da Trump kunngjorde gjensidige tollsatser 2. april. Både direkte gjennom 15 prosent toll15 prosent tollDonald Trump kunngjorde 15 prosent toll mot Norge 2. april. Deretter kom det en "tollpause" 10.april, som innebærer en nedjustering til 10 prosent i 90-dager. , og indirekte ved en forventet svakere global økonomi.

Jullum tror i utgangspunktet ikke det blir en vedvarende økonomisk nedtur i Norge eller USA som følge av tollsatsene. Hvis veksten sakker av, mener han at Norges Bank og politikerne har gode verktøy tilgjengelig.

– Hvis veksten i Norge blir mye svakere nå, har vi muligheten til å stimulere økonomien, sier han, og peker på to grep:

1. – Kraftige rentekutt, som virker veldig potent i Norge fordi alle har flytende renter og mye gjeld.
2. – Vi har, i motsetning til andre land, muligheten til å bruke finanspolitikken hvis det skulle bli aktuelt.

Norge kan bruke mer av Oljefondet for å holde hjulene i gang ved nedgangstider.

– Den eneste resesjonsrisikoen i Norge er hvis du får en situasjon der inflasjonen blir liggende veldig høy, slik at det blir veldig vanskelig for Norges Bank å stimulere via rentekutt, sier han.

– Stadige u-svinger

Fryktindeksen Vix, som måler svingninger i markedene, lå i starten av måneden på de høyeste nivåene siden covid-19 rystet børsene. Også rentemarkedene har svingt kraftig. Det samme har dollaren gjort.

Usikkerheten om økonomien fremover tilskrives som regel Trumps tollsatser.

– Det er ikke lett å bli klok på amerikansk økonomisk politikk om dagen, skriver Magne Østnor i DNB Markets.

Valutastrategen mener at noen dager peker i retning av at alt styres etter den såkalte Mar-a-lago-akkorden. Et forsøk på å endre handelssystemet for å bringe industri tilbake til USA, blant annet gjennom å aktivt svekke dollaren.

– Andre dager er tonen medgjørlig, utsiktene etter sigende gode for handelsavtaler som sies å være til fordel for begge parter og de høye tariffene kan virke å først og fremst være forhandlingstaktikk, skriver han.

Usikkerheten i markedene handler ikke kun om frykt for en vedvarende økonomisk nedtur, høyere prisvekst, eller kombinasjonen – stagflasjon. Det er mer fundamentale forhold som skaper tvil hos investorer, ifølge Østnor:

• tvil om maktfordelingsprinsippet i USA
• om USA vil stå ved sine forpliktelser i internasjonale organisasjoner
• om staten vil betjene gjelden
• om utenlandsk kapital kan bli skattlagt
• om USA kan finne på å manipulere valutakursen
• om Feds uavhengighet

– Ikke så rart at vi ser gryende tegn til at investorene flytter pengene sine ut av USA, skriver han.

Tror på svakere vekst

Danske Bank forventer to rentekutt fra Norges Bank i år. Banken har også justert sitt syn på den nøytrale renten i Norge. Altså det rentenivået som hverken fungerer innstrammende eller bidrar til mer aktivitet.

– Vi har justert opp anslaget for normalrenten i Europa med et halvt prosentpoeng, og vi gjør det samme med Norge. Dette har ikke så mye å gjøre med strukturelle endringer i norsk økonomi, men det handler om avviket mot europeiske renter og valutakursen, sier Jullum.

Han mener at den nøytrale renten nå ligger nærmere 3 prosent enn 3,5 prosent, som de tidligere har anslått.

– Det er fortsatt en god del lavere enn det du ser i markedsprisingen, som ligger på rundt 3,40. Vi tror at den er en god del lavere enn det, sier sjeføkonomen.

Jullum understreker at usikkerheten nå er ekstremt stor, og at det er vanskelig å forutsi hvordan situasjonen vil utvikle seg.

– Vi reduserer veksten med et halvt prosentpoeng i USA og med 3–4 tideler i Europa, samt 2–3 tideler i Norge. Dette skyldes hovedsakelig de direkte effektene i USA og Europa, forklarer Jullum.

Kronen kompenserer

For ferieglade nordmenn er det kanskje ingen god nyhet at kronen ligger på historisk svake nivåer, men Jullum viser til at valutaen fungerer som en støtdemper for økonomien.

– For Norge vil valutakursen absorbere noe av motvinden fra lavere global vekst ved at kronesvekkelsen kompenserer norsk eksportnæring for noe av bortfallet i volum.

Til tross for støtdempingen kan også en svak krone bidra til høyere prisvekst.

– Ulempen er at vi har en så høy andel importvarer i konsumprisindeksen, sier han.