Åtte økonomer: Slik blir rentefremtiden

Mens noen tror rentekuttene kan drøye til 2027, ser andre muligheter for mange kutt i 2026.

NESTE ÅR: Det kan bli både sommer og høst igjen før nordmenn, som her på Karl Johan i Oslo, får et nytt rentekutt. Norges Banks prognose tilsier ett kutt i 2026. Foto: Ørn E. Borgen / NTB

Akkurat hvor lenge vi må vente, og hvor mange kutt det blir neste år, er det fortsatt stor usikkerhet om.

Norges Bank «har ikke hastverk» med å sette ned renten.

Et «aldri så lite inflasjonssjokk» denne uken ga ikke noen økt tro på raskere rentekutt.

Det kan bli null i 2026, tror noen av de åtte økonomene E24 har snakket med.

Andre tror det kan bli flere kutt enn det ene Norges Bank selv har anslått. På det meste spås det så mye som fire.

– Ikke lett

Prisveksten er et viktig argument blant de som tror det blir få rentekutt i årene som kommer. Selv om inflasjonen har falt fra toppen, er vi langt unna måletmåletNorges Bank styrer rentesettingen etter et mål om lav og stabil prisvekst på rundt to prosent på årsbasis. I tillegg skal rentesettingen bidra til at flest mulig har jobb. om to prosent.

KjerneinflasjonenKjerneinflasjonenMåler prisveksten sett bort fra energipriser, som kan svinge en del, og avgiftsendringer. Det er kjerneinflasjonen Norges Bank er mest opptatt av når de setter renten., som Norges Bank ser mest på, har bitt seg fast på rundt 3 prosent i halvannet år. I oktober steg den til 3,4 prosent.

– Nedgangen har stoppet opp. Da er det ikke lett å sette renten ned. Norges Bank er tålmodige med å få inflasjonen ned, men har ikke all verdens tålmodighet, sier Marius Gonsholt Hov, sjeføkonom i Handelsbanken.

Hov tror det blir ett kutt i 2026, og at det kommer i september.

Lønnsveksten blir helt avgjørende for Norges Bank, mener sjefstrateg Erica Dalstø i SEB. Det henger sammen med at høy lønnsvekst bidrar til å holde prisveksten oppe, gjennom økte lønnskostnader for bedriftene som igjen gir prisøkning på varer og tjenester.

– Jeg tror til dels Norges Bank ønsker å se fasit for neste år, fordi lønnsveksten i fjor ble høyere enn antatt. Og de ønsker å få et tydelig bilde fra lønnsoppgjøret av hva lønnsveksten kan bli neste år.

Dalstø tror på to kutt neste år, i juni og desember. Grunnen til at SEB venter mer enn ett er primært at de er «litt mer optimistiske» for at prisveksten skal komme raskere ned, forklarer sjefstrategen.

– Kommer til å drøye

Kjersti Haugland, sjeføkonom i DNB Carnegie, tror det ene kuttet de venter neste år kommer i juni. Hun og flere av økonomene understreker at usikkerheten er stor om det nøyaktige tidspunktet såpass langt frem i tid.

– Det viktigste er at det kommer til å drøye en god stund med rentekutt, og at det blir få av dem.

Etter det ene kuttet, ser ikke Haugland flere kutt i årene fremover. I så fall blir rentebunnen 3,75 prosent.

– Årsaken er at vi ser norsk økonomi skyte fart i 2025, allerede før rentekuttene. Renten er ikke så innstrammende som Norges Bank legger til grunn, tror Haugland.

I tillegg til at norsk økonomi vil gjøre det bra, ser DNB-økonomen for seg at arbeidsledigheten vil holde seg lav og at inflasjonen vil slite med å komme ned mot to prosent de nærmeste årene.

Tror på fire kutt

I en annen ende av skalaen venter Frank Jullum i Danske Bank og Jan Ludvig Andreassen i Eika Gruppen begge hele fire rentekutt i løpet av 2026.

– Jeg ville gjette på nå at mars er det mest sannsynlige. For min del kunne de godt kuttet i desember, sier Andreassen om når neste kutt kommer.

Han mener oppsvinget i økonomien er litt overdrevet, og at tror ledigheten vil skli oppover utover vinteren.

– Da vil det bli stadig mer rop om rentekutt.

Jullum argumenterer med at «ledigheten øker, sysselsettingsveksten avtar, inflasjonen avtar og kredittveksten er lavere enn inflasjonen».

– Alt dette tyder på at veksten er under trend og at renten virker innstrammende. Utover i neste år vil dessuten medvinden fra oljeinvesteringene snu til en mild motvind, og det skaper rom for ekspansjon i resten av økonomien, skriver Danske Bank-økonomen.

– Om økonomien reagerer raskere eller kraftigere på rentekutt enn vi antar, blir det færre kutt enn vi tror, men det er ingen ting i utviklingen siden kuttene i juni og september som tyder på det. Snarere tvert imot, mener Jullum.

– Burde ikke juble

Det er ikke sikkert det blir kutt i det hele tatt.

Nordea Markets og Sparebank 1 Markets tror begge at Norges Bank vil gå gjennom neste år uten å røre renten i det hele tatt.

– Hvis vi får mange rentekutt neste år, tror jeg ikke folk burde juble. Da har man fått et negativt sjokk, sier Dane Cekov i Sparebank 1 Markets.

De har tvilt seg frem til å ikke vente kutt. Begrunnelsen er at prisvekst er for høy, at folk får bedre råd med to rentekutt allerede og høy lønnsvekst, at ledigheten fortsatt er lav og at boligmarkedet er i god stand.

Sara Midtgaard i Nordea tror kjerneinflasjonen vil holde seg oppe på 3 prosent dersom Norges Bank fortsetter å kutte.

– Vår vurdering er at 4 prosent er nøytral rente i Norge. Med fire prosent vil økonomien utvikle seg i tråd med normale mønster, sier Midtgaard, som ikke venter kutt hverken i 2026 eller 2027.

Tore Grobæk Vamraak, sjeføkonom i Sparebanken Norge, tror også det vil gå mer enn et år.

– I lys av det Norges Bank har sagt, og de siste inflasjonstallene, så vil jeg kanskje si desember 2026. Det er ekstremt usikkert, og betyr at det ikke er sikkert at det blir rentekutt neste år.

Ett kutt per år

Norges Bank satt ned renten til 4 prosent i september, det andre kuttet i 2025. I starten av november ble renten holdt uendret, og vurderingen fra sentralbanken var at utsiktene for økonomien ikke hadde endret seg vesentlig.

– Vi har ikke hastverk med å sette renten ned, sa sentralbanksjef Ida Wolden Bache etter novembermøtet.

ETT: Sentralbanksjef Ida Wolden Bache har signalisert at det ligger an til ett rentekutt i året de neste tre årene. Foto: Thomas Fure / NTB

Rentebanen tilsier at det blir «ett rentekutt i året de neste tre årene», forklarte sentralbanksjefen i september.

Når i 2026 det neste kuttet kommer har ikke Norges Bank gitt noen tydelige hint om. Ut ifra rentebanen kan det skje til sommeren eller i første del av høsten. Det er også en viss åpning for enda et kutt mot slutten av året.