– Ingen­ting som tilsier kutt

Spenningen og usikkerheten er stor hos så godt som alle de 19 økonomene E24 har sjekket med før torsdagens beslutning fra Norges Bank, uavhengig av om de heller mot kutt eller uendret rente.

– Det eneste som er sikkert, er at dette blir svært spennende, sier Marius Gonsholt Hov, sjeføkonom i Handelsbanken.

Passende nok er de norske økonomene delt omtrent helt på midten. 9 tror på kutt, mens 10 venter at sentralbanken lar renten ligge i ro på 4,25 prosent. Blant utenlandske økonomer spår flertallet kutt.

I rentemarkedet er det også mer eller mindre helt åpent. Investorene priser inn rundt 55 prosent sjanse for kutt.

– Sikker? Ikke i det hele tatt. Det er argumenter på begge sider, og i motsetning til i juni, tror jeg ikke det blir noen store ramaskrik uansett hva de beslutter, sier Kjetil Martinsen, analysesjef i Malling og tidligere sjeføkonom i Swedbank.

– De fleste venter ytterligere ett kutt i år, det er bare et spørsmål om timing når det kommer til september- og desembermøtene, sier Erica Dalstø, sjefstrateg i SEB.

– Ingenting tilsier kutt nå

Den økonomiske situasjonen i Norge er et hovedargumentet blant de som tror det ikke blir rentekutt.

– Det er ingenting i de underliggende makrotallene som tilsier at det er riktig å kutte renten nå, sier Tore Grobæk Vamraak, sjeføkonom i Sparebanken Norge.

Han er en av flere som trekker frem akkurat det poenget.

Veksten i norsk økonomi (BNP) har vært sterkere enn Norges Bank ventet. Arbeidsledigheten har holdt seg lav, i tråd med sentralbankens forventning, selv om den har tikket litt opp i det siste. Prisveksten ligger godt over målet, som er stabil inflasjon på to prosent. I tillegg kommer den offentlige pengebruken og fremdeles høy lønnsvekst.

Forrige uke gjorde to viktige momenter at flere økonomer bikket over til å tro på uendret rente: Inflasjonstallene for august og Regionalt nettverk.

Prisveksten steg forrige måned. Flere poengterer at kjerneinflasjon i praksis var litt sterkere enn ventet, selv om 3,1 prosent var i tråd med sentralbankens prognose. Det fordi lavere barnehagepriser ikke var bakt inn i de prognosene.

Norges Bank-rapporten Regionalt nettverk viste blant annet at bedriftene tror veksten vil holde seg oppe fremover, og en stabil kapasitetsutnytting.

– Etter at vi den siste tiden har fått informasjon om at farten og temperaturen i norsk økonomi er litt høyere enn forventet, samtidig som pris- og lønnsvekst er høyere enn anslått, mener vi at det er gode argumenter for å holde renten uendret nå, sier Kjersti Haugland, sjeføkonom i DNB Carnegie.

Holde på planen

Blant de som tror på kutt i september, er et av hovedargumentene at økonomien tross alt ikke har utviklet seg så annerledes enn det Norges Bank har trodd.

Dermed kan de «holde seg til planen».

Da Norges Bank overrasket med rentekutt i juni, signaliserte de samtidig at renten trolig kuttes videre senere i år. Det samme gjorde de i august.

September har aldri blitt nevnt eksplisitt, men økonomer har tolket Norges Banks prognose til at det var mest sannsynlige tidspunkt for kutt. Rentebanen fra juni tilsa minst ett kutt til i andre halvår, og en liten åpning for to.

– Det det koker ned til er om man mener at inflasjonstallene for august var høye nok til at inflasjonsutsiktene er vesentlig endret. Det mener ikke vi. Selv om kjerneinflasjonen overrasket på oppsiden, er den fortsatt avtagende. Den faller bare ikke like raskt som ventet, sier Frank Jullum, sjeføkonom i Danske Bank.

Han poengterer også at arbeidsledigheten «er uendret eller til og med stigende». Andre økonomer som tror på kutt påpeker at AKU-tallene til SSB har steget mer enn Navs arbeidsledighetstall.

– Og vi vet at den forsiktige optimismen i nyboligmarkedet og andre deler av byggemarkedet hviler på forventninger om minst ett rentekutt til i inneværende år, poengterer Nejra Macic, sjeføkonom i Prognosesenteret.

«Rotete» kommunikasjon

Kommunikasjonen til Norges Bank trekkes frem av flere som et viktig moment, etter et år med en del frem og tilbake.

– Hvis det ikke har skjedd store ting, bør du prøve å gjennomføre det du har varslet. Det vil være en seier for Norges Banks modellapparat og troverdigheten til Norges Banks kommunikasjon. I hele år har det sett litt rotete ut, sier Jan Ludvig Andreassen, sjeføkonom i Eika Gruppen.

I mars ble det ikke noe av rentekuttet sentralbanken hadde gått langt i å signalisere, etter sterke inflasjonstall. Deretter ble det kutt i juni, noe så godt som ingen økonomer eller markedet hadde ventet.

Det kan være et argument for kutt nå.

– Norges Bank har jo hatt litt utfordringer med kommunikasjonen i år, og har fått pepper for å være vinglete. Den renteprognosen sentralbanken la fram i juni åpner for inntil to rentekutt i år, og dermed er det mange som har ventet at det vil komme et rentekutt i september, sier Kari Due-Andresen, sjeføkonom i Akershus Eiendom.

– Dermed kan det ha en verdi for Norges Bank å stå ved «det de har lovet». Selv om dette selvsagt var en betinget lovnad, fortsetter sjeføkonomen, som «tror og håper på rentekutt».

Marius Gonsholt Hov, som ikke venter kutt, er inne på det samme.

– Hovedargumentet mot et rentekutt, er at det er vanskelig å se hvilke forhold som egentlig skulle tilsi lavere rente nå. Rent bortsett fra at Norges Bank har signalisert at de tenker å kutte renten denne uken. Hadde det ikke vært for dét, ville jeg vært rimelig sikker på at det ble uendret rente, sier Hov.

Men tankegangen rundt sentralbankens adferd og kommunikasjon kan også tolkes andre veien, mener Olav Chen i Storebrand. Han har bikket over til å tro på uendret rente, «spesielt basert på mer reaktiv og dataavhengig adferd» fra Norges Bank siden mars. Han tror det kan ha betydning at flere økonomer har snudd til å vente uendret rente.

Tror rentebanen oppjusteres

Uavhengig av om det blir kutt eller ikke, tror mange økonomer at Norges Bank vil signalisere at det blir færre rentekutt på sikt enn rentebanen tilsa i juni.

– Vi er enige i at utviklingen siden rentemøtet i juni innebærer at rentebanen vil bli oppjustert, sier Frank Jullum i Danske Bank.

– Det kan godt komme et rentekutt nå, men da med litt færre planlagte kutt fremover enn i juni. Rentebanen heves nok litt, med andre ord, sier Hilde Karoline Midsem, sjeføkonom i NBBL.

Åpen